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日元贬值趋势不变,市场预期日元升值是错觉!

中国外汇投资研究院金融分析师 杨贵铭

  日本央行在7月议息会议中对货币政策做出了调整,日元日元即灵活控制10年期利率,贬值不变将其变化幅度以±0.50%为参考标准,趋势心魔诸天当10年期利率在0.5~1.0%范围内会机动地实施购债操作,市场升值当10年期利率到1.0%时实施“连续的预期固定利率无限量购债操作”。这意味着在实际层面日本央行已经将10年期利率的错觉上限由此前的0.50%上调至1.00%。10年期利率在0.5~1.0%区间时,日元日元日本央行会根据利率的贬值不变水平与变化速度来机动对应,遇到投机操作带来的趋势利率上行时会通过购债来予以遏制,或类似于日本当局的市场升值外汇干预。

  日本收益率曲线控制政策(YCC)调整后,预期海外资金的错觉心魔诸天回流短期带来美债的下跌与日元的升值,加之市场进一步超前预期日央行未来上调利率可能,日元日元日元大起大落迂回140日元。贬值不变实际上日元升值并非理性,趋势毕竟日元贬值是自身国情的实际需要,更是外部因素的顺水推舟深谋远虑。长远来看国际货币竞争则更加激烈,值得深入研究日元长期贬值的前因后果、来龙去脉。

  1、需要关注日元贬值自身利益和需要

  日元贬值的内部经济利益最大化是主导因素。尤其是日本出口的重要地位和作用依然存在。即使时代变迁和日本经济转型存在,但汇率对于出口而言的基本原理依然不变,即货币升值杀伤竞争力,货币贬值增强竞争力。日元汇率正是基于这最简单的道理与原理采取日元贬值对策,以实现经济自救和复苏。包括所谓“安倍经济学”设定2%以上的通胀目标、扩大金融的量化宽松,使日元贬值,以此促进日本国民经济的三驾马车(消费、投资和出口)的均衡与调整协同,其核心就是将滞胀当作经济长期低迷的重要因素治理,解决日本滞胀问题是日本经济复苏的前提。日元贬值对症本国实际状况的措施是深思的结果,并且是有效的。

  日元贬值的本土需要高度体现在改革与创新的规划上。提高劳动生产效率、提升日本企业竞争力,日本强化革新的基础,加强研发的投入,推进各项制度的改革,以图达到经济结构的改革,从而强化日本经济的竞争力和增长力。目前日本已经在新能源研发、绿色经济上有所作为,而日元贬值则有利于日本企业展现新的竞争力。日本企业已经具备应对汇率风险的能力,汇率本身的变数一般不会直接影响企业利润,但汇率变数的产业竞争力的覆盖或扩张则是日元贬值的角度与转折。

  伴随日元贬值的日本股市高涨备受瞩目,进而促进或恢复日本国际金融中心的地位与影响十分紧迫。当今全球股市为主的发展态势依然清晰,日本则具备股市上涨的实际条件,尤其是2023年5月18日日经指数上涨突破30000点,当下最高涨到33772点水平,为1990年高点,表明日元贬值的搭配并未伤及投资信心,这也是其十分高明与有效的资产投资选择与运用。日元贬值不伤及投资信心,反之会调动投资情绪和回报,这种组合的结果将会极大调动本土资源的经济发展潜力。

  2、需要探讨日元贬值外部合作和战略

  日元贬值的外部性也不能忽略,尤其是面对一个全球化复杂形势,日元也需要加强自身金融能力和势力的恢复,日元贬值潜藏的战略也是不容忽略的。美日之间全球化宗旨和目标一致性使得两大货币加紧合作、谋求全球化利益和诉求,不是简单的汇率水平变化与调节。日元贬值一定程度上不是日本需要,更多是美元需求。长期以来,因为美日之间货币政策的默契早已达成,日元的顺应和随从特色十分突出。这是美日之间货币政策默契的关键与核心所在,日本选择迎合与美国采取纵容相结合。美元对策的本意是帮助日本经济复苏,日元贬值拉动日本贸易,一箭双雕在于美国自身内部贸易的需求和刺激日本贸易繁荣。

  站在发展的视角来看,日元贬值的内涵也在变,这是日元贬值的透彻观察与思考角度。值得防范日元贬值对我国贸易的冲击性,包括人民币兑日元汇率的复杂性。尤其是我国贸易形势并不乐观,而外部的日元贬值将会加剧日元产品的竞争力和出口的优势,甚至将直接冲击亚洲市场的出口组合和矛盾。而对于我国人民币的投机套利将会加大,尤其是对日元汇率大起大落的诡异性必然加剧投机风险,而非投资价值,这对于经济信心和市场技术具有巨大的干扰和冲击。我国贸易或汇率潜藏较大的风险值得重视,应当着眼长远、准确定义、短期突破并积极应对。

  总而言之,国际金融是经济的核心,汇率博弈是金融的焦点,国家利益需要则是货币战略的具体落脚点。虽然日本央行有意向微调宽松政策立场,但日元升值并非必然前景,日元贬值是长期的主观与客观选择。目前,国际市场上喧嚣的“日元转向预期”过度而且非理性,不利于风险识别和控制,值得警惕和深入透彻的理解日元升贬选择的长期诉求。

责任编辑:郭建

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